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41 gen a Francia y a la Unión Europea, concretamente a Alemania, para trazar un programa político que de-muestre a los votantes que la Unión Europea es capaz de atajar los pro-blemas que han ocasionado el bajo crecimiento en Francia e Italia y los votos de protesta / antiglobalización que han sobrevenido después. Dejando a un lado el reducido ries-go político, el comportamiento de la renta variable europea también refleja una lenta mejoría de los fun-damentales económicos. Las esti-maciones sobre el crecimiento del Producto Interior Bruto (PIB) se han revisado al alza en Francia y Espa-ña, mientras que Alemania registra unos resultados mejores que nunca. La actividad de la construcción está reviviendo después de varios años de parálisis. En vez de deflación, el debate ahora se centra en cuándo el Banco Central Europeo retirará su programa de compra de bonos. ¿Europa está cerrando la brecha de valoración? Otro elemento que explicaría el com-portamiento de las acciones han sido los resultados empresariales. Al igual que en Estados Unidos, muchas empresas europeas han producido beneficios trimestrales resistentes; incluso los bancos europeos, a los cuales normalmente podemos acha-car su función de aguafiestas, se han comportado bien en su mayoría. Otro factor que ha contribuido a la rentabilidad han sido las valoracio-nes. Las empresas europeas han ido acortando distancias con las co-tizaciones más altas que presentan sus homólogas estadounidenses, y los inversores corporativos también han estado intentando explotar las anomalías de valoración. A modo de ejemplo, tenemos al grupo de reves-timientos estadounidense PPG, que intentó adquirir a su competidor ho-landés Akzo Nobel, finalmente con una oferta de compra de 29.000 mi-llones de dólares, ofreciendo así una prima superior al 50% respecto a la cotización predominante en bolsa de Akzo. Otro ejemplo obvio fue el intento de 3G de comprar Unilever, con la intención de mejorar sus re-sultados. Incluso fuera del ámbito de las ofertas de compra, algunas compañías que he examinado re-cientemente han mostrado una es-pecial solidez: • El grupo de servicios con sede en Francia, Spie, vio cómo se aprecia-ban sus acciones casi un 50% duran-te los seis meses anteriores al final de abril de 2017, gracias a una adqui-sición a buen precio y al mayor opti-mismo que se suscitó en torno a sus actividades desarrolladas en Francia. • El grupo francés de decoración de suelos Tarkett también se apre-ció en bolsa alrededor de un tercio en el mismo periodo, impulsado por unos boyantes resultados y por la confianza de que mejorará su rendi-miento en Rusia. En otras áreas, hemos asistido a una excelente evolución de algunos grupos industriales especializados. Se trata de operadores nicho que destacan por su solidez y diversi-dad en Europa, entre ellos fabrican-tes de equipos especializados para minería (que están reviviendo des-pués de una enorme liquidación de existencias), fabricantes de equipos de logística (por ejemplo carretillas elevadoras) y herramientas para la industria de semiconductores. Estas áreas han arrojado resultados mu-cho más fuertes que los sectores de consumo básico y defensivos que habían liderado el mercado desde la crisis financiera. ¿Y ahora qué? Con la renovada confianza en las perspectivas de Francia, puede me-recer la pena echar un vistazo al mi-norista de productos de electrónica Fnac. La venta al por menor tiene fama de ser un área de inversión ar-dua, aun más en la actualidad debi-do a la competencia procedente de Internet y de grupos como Amazon. Sin embargo, Fnac es interesante debido a su reciente fusión con su rival Darty, tras lo cual se ha conver-tido en el mayor minorista de pro-ductos eléctricos de Francia. La competencia de precios proce-dente de supermercados y compe-tidores que operan por Internet se está moderando, y un equipo direc-tivo con talento que esté formado por accionistas relevantes tiene todas las bazas para aprovechar las sinergias y elevar la rentabili-dad operativa hasta equipararse a la lograda por operadores de otras áreas. A más largo plazo, Fnac pro-bablemente sea un firme candidato a consolidación. ASSET CLASS El comportamiento de la renta variable europea también refleja una lenta mejoría de los fundamentales económicos La rentabilidad pasada no es una guía de rentabilidades futuras. Este artículo hace referencia a valores que podrían mantenerse en el marco de una determinada estrategia de inversión, pero ninguna información contenida en él debe considerarse como una recomendación de inversión. El valor de las inversiones y las rentas derivadas de las mismas puede disminuir o aumentar y es posible que los inversores no recuperen la cantidad invertida en un principio. Henderson Global Investors es la denominación bajo la que Henderson Global Investors Limited (número de registro: 906355), Henderson Fund Mana-gement Limited (número de registro: 2607112), Henderson Investment Funds Limited (número de registro: 2678531), Henderson Investment Management Limited (número de registro: 1795354), AlphaGen Capital Limited (número de registro: 962757), Henderson Equity Partners Limited (número de registro: 2606646), Gartmore Investment Limited (número de registro: 1508030), (entidades constituidas y registradas en Inglaterra y Gales con domicilio social en 201 Bishopsgate, Londres EC2M 3AE) están autorizadas y reguladas por la Autoridad de Conducta Financiera del Reino Unido para comercializar produc-tos y servicios de inversión. Ref: 34C


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