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la capacidad de preservar capital en un entorno de subidas de tipos. Así, es un activo que puede ofre-cer una cobertura natural frente a las subidas de tipos a corto plazo, algo que resulta especialmente in-teresante en un contexto de tipos de interés en niveles históricamen-te reducidos y con una evolución al alza, primero en Estados Unidos y más tarde, aunque aún podría de-morarse la subida, en el resto de mercados desarrollados. Menor riesgo en caso de quiebra Aunque los créditos se conceden a empresas con menor calificación crediticia y sin grado de inversión, que son consideradas menos sol-ventes y presentan un mayor ries-go de impago, no hay que olvidar que tienen una tasa de default muy baja, en especial en Estados Uni-dos. Además, la inversión en senior loans o créditos sindicados ayuda a contener los riesgos por una razón muy sencilla: están garantizados con los activos del que obtiene el préstamo y ocupan el primer lugar en el orden de prelación de pago, de forma que, por regla general, en caso de quiebra los tenedores de bonos sindicados cobrarían antes que los titulares de bonos tradicio-nales o los accionistas preferentes u ordinarios de la sociedad. “Aunque no cabe asegurar que el importe de la garantía sea suficiente para devolver por completo el prés-tamo al inversor, el hecho de que estén colateralizados se ha traduci-do históricamente en unas tasas de recuperación significativamente su-periores de los préstamos respecto a los bonos high yield en caso de impago”, aclaran desde NN IP. Por ello, pueden considerarse una atractiva alternativa a los bonos high yield, o a otros segmentos de renta fija de mayor rentabilidad como la deuda emergente, para ob-tener retornos con menor riesgo y volatilidad, de forma que mejora la ratio de Sharpe de las carteras. “Los senior loans ofrecen competitivos rendimientos absolutos y relativos en comparación con los bonos high yield”, dicen desde NN IP. Y añaden: “Cuando los tipos bajan, suele be-neficiar a la deuda high yield, pero cuando suben, son los senior loans los que sacan mejor rendimiento”. Es más, esta clase de activo ofre-ce una correlación negativa con las principales clases de renta fija, lo que aporta diversificación a las carteras. Retornos estables Otra característica es que, tradicio-nalmente, los préstamos sindicados han proporcionado retornos esta- Limitan el riesgo de crédito: los prestamistas son los primeros en el orden de prelación a la hora de percibir compensación cuando el prestatario liquida sus deudas en caso de impago RENTABILIDAD DE LOS CRÉDITOS SINDICADOS POR AÑO Fuente: Índice S&P/LSTA Leveraged Loan Rentabilidad total (%) ASSET CLASS 51


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