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56 FRANCIA, ITALIA Y LUXEMBURGO ASIGNAN UNA MENOR PROPORCIÓN A RENTA VARIABLE Y LA MAYORÍA DE SUS ACTIVOS SON RENTA FIJA Y FONDOS DE ASIGNACIÓN DE ACTIVOS MERCADOS Matthew Riley Juanjo González de Paz En concreto, en Italia se produjo en 2016 un desplaza-miento del 5% de las asignaciones medias de las carteras de renta fija a fondos de asset allocation o multiactivo. Hay algunos indicios de que se está utilizando menos deuda pública italiana, ya que los rendimientos han ba-jado. En cuanto a posiciones de bonos individuales, el Barómetro ha observado un aumento de bonos estruc-turados, notas a tipo variable y bonos vinculados a la inflación, quizá debido a un temor a las subidas de tipos. ¿Y España? Respecto a España, los gestores parecen haber reducido ligeramente las posiciones de renta variable y reasigna-do hacia estrategias alternativas. “La exposición a renta variable europea ha descendido, mientras que las estra-tegias neutrales respecto al mercado y multiactivos alter-nativos han aumentado”, apunta en sus conclusiones el Barómetro. Beatriz Zúñiga ¿Qué cambios han experimentado las carteras globales en un año? En general, 2016 recompensó la toma de riesgos en Estados Unidos. Las carteras rindieron una media del 8,2%, aunque al examinar el año más de cerca, en realidad la historia ha sido distinta en sus dos semestres. En el primero hubo dos brotes episódicos de volatilidad y el VIX® cerró en 40 ocasiones por encima de su media histórica. Esa volatilidad desencadenó un repunte de los activos de diversificación. El rendimiento del Tesoro a 10 años bajó del 2,27% del 1 de enero al 1,49% del 30 de junio. Y la renta variable subió ligeramente, pero en última instancia les fue mejor a las carteras más diversificadas. En el segundo semestre del año cambió el argumento. Tras tocar fondo el 8 de julio en el 1,37%, el rendimiento del Tesoro a 10 años (índice: curva de tipos del Tesoro estadounidense a 10 años) cerró el año en 2,45%, los metales preciosos (índice: metales preciosos de Bloomberg) perdieron un 13,8% y los futuros gestionados (índice: media de la categoría de futuros gestionados EE.UU. de Morningstar) bajaron un 5%. La renta variable estadounidense de gran capitalización (índice: S&P 500®) subió un 7,8% y la pequeña capitalización (índice: S&P 500®) subió un 18,7%. Esta aparición del apetito de riesgo fue protagonista en las carteras, tanto en el segundo semestre como en 2016 en Estados Unidos. En cambio en Francia, los asesores han reducido las asignaciones a fondos de deuda pública de países de la periferia europea en torno a un 2,5% y han reasignado parcialmente ese porcentaje a crédito con grado de inversión de vencimientos cortos. También han reasignado alrededor de un 4% de fondos de asignación agresiva a fondos alternativos multiestrategia.


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