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MERCADOS 57 ¿Qué región es más rentable? Otro de los datos que arroja el Barómetro de Natixis es que las rentabilidades bursátiles en términos lo-cales han variado considerablemente de un país a otro, y que las de 2016 fueron muy distintas a las de 2015. Las rentabilidades de 2016 reflejaron una mejo-ra sincronizada de la perspectiva económica tanto en los países desarrollados como en los emergentes, y fueron positivas en casi todas las regiones. 2015, en cambio, arrojó resultados bastante más dispares, y un 60% de los mercados del G20 sufrieron pérdidas. La región más rentable en 2016 fue Reino Unido, con un rendimiento medio estimado del 13,5%. El resultado es sustancialmente superior al de la segunda región, Estados Unidos, que subió una media del 8,2%. Según los datos del Barómetro, Luxemburgo parece haber sido la región me-nos rentable de la muestra, con una rentabilidad media de en torno al 3,0%. Le sigue Italia con una media del 4%. En consonancia con el comportamiento de las bolsas, las carteras de mayor riesgo también fueron las de los aseso-res estadounidenses y británicos, cuyas medias de riesgo anualizadas fueron del 6,9% y el 6,5% respectivamente, y las carteras de menor riesgo fueron las de Italia, con un 4,3%, y Francia, con un 4,7%. La disparidad de las rentabilidades en 2016 se explica casi totalmente por las diferencias de contribución a la renta-bilidad de la renta variable. Se ve claramente en el Reino Unido, donde la contribución de la renta variable fue de un 11% del total del 13,5%, mientras que en Luxemburgo solo fue de un 0,8% del total del 3%. Las contribuciones de las demás clases de activos tota-lizaron un 3% independientemente de la región y la asig-nación de activos, lo que el Barómetro atribuye a tres fac-tores específicos: las carteras británicas tenían grandes asignaciones a renta variable; la rentabilidad relativa de los mercados de renta variable y su asignación en las car-teras; y, por último, el riesgo de divisa. Un entorno común: lo que nos espera en 2017 Aunque la asignación de activos y las rentabilidades de las carteras son totalmente diferentes, lo que sí tienen en común los gestores es el entorno al que se enfrentan. “En líneas generales hay que decir que, globalmente, los inversores tienden a ser más adversos al riesgo a princi-pios de año y menos aversión al final. Ahora bien, consi-dero que los principales acontecimientos en 2016 fueron la reducción hasta finales de febrero en la primera mitad y las elecciones Brexit y Trump durante la segunda mitad. La mejora macroeconómica ha sido significativa tras las elecciones en EE.UU.”, explica Riley. De cara a este año, los gestores deberán estar pendien-tes de las citas electorales que aún quedan en Europa, como por ejemplo las alemanas. “Las elecciones alema-nas podrían conducir a un cambio en canciller que tendría efectos impredecibles en los mercados”, avisa González de Paz. En opinión de estos dos miembros del departamento de análisis de carteras de Natixis Global AM, las citas elec-torales será relevantes para la recuperación económica de la Unión Europea, pero sin dejar de prestar atención a lo que ocurra al otro lado del océano Atlántico. “El au-mento de las tasas de la Fed y su comunicación también será clave para la evolución de los mercados financieros. Muchos inversores esperan que la Fed siga la política de crecimiento, pero con políticas más expansivas en curso desde el presidente Trump, la Fed podría ser más restric-tiva de lo que se esperaba anteriormente”. Estas dos situaciones marcarán en su opinión la evolu-ción de las carteras. Eso sí, la valoración e interpretación que cada uno hace del riesgo volverán a marcar la diferen-cia en las diferentes regiones. Contribuciones a la rentabilidad del grupo de comparables de riesgo moderado por clases de activos en 2016 EE. UU. Fuente: PRCG de Natixis, VDOS. La rentabilidad histórica no garantiza resultados futuros Italia Latinoamérica Francia Singapur Luxemburgo Países Bajos España R. U. Renta variable Renta fija Asignación Estrategias Alt. Activos reales Mercado monetario


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