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66 Jugar a la reflación a través de activos reales y renta D variable urante los períodos de reflación, las clases de activo que mejor se han comportado históricamente han sido la renta variable global, el crédito y las materias primas, pero ¿po-drán considerar los inversores que seguirá siendo el caso? En nuestra opinión, la respuesta no es sencilla. Al conside-rar cómo modificar la construcción de la cartera para jugar el tema de la reflación, creemos que los inversores deben considerar la evolución de los tipos de interés reales, es de-cir, cómo la Reserva Federal reaccionará ante una inflación más alta en los Estados Unidos. Después de años de una supremacía de los Bancos Centra-les, se ha alterado la valoración del mercado especialmente en la renta fija y el ajuste a los tipos reales podría tener su impacto en las perspectivas para las clases de activos. En nuestra opinión, el tono conciliador adoptado por la presidenta Janet Yellen muestra que la Reserva Federal mantiene una posición tolerante ante la inflación y no tiene prisa por subir los tipos de interés. Esto puede mantener a los mercados de crédito resilentes a pesar de las valoracio-nes ajustadas. Por consiguiente, el outlook para los bonos corporativos es algo mejor que para la deuda soberana pero en un ho-rizonte a tres años nuestra previsión de rentabilidades es-peradas es muy conservadora, tanto en Europa como en Estados Unidos. FRANCESCO SANDRINI, director de Soluciones Multiactivo en PIONEER INVESTMENTS En este artículo analizamos los principales motores de la inflación a los que hay que prestar atención durante 2017 así como las oportunidades de inver-sión en renta fija, renta variable y multiactivos en un escenario de mayor inflación. LOS INVERSORES DEBEN CONSIDERAR LA EVOLUCIÓN DE LOS TIPOS DE INTERÉS REALES, ES DECIR, CÓMO LA RESERVA FEDERAL REACCIONARÁ ANTE UNA INFLACIÓN MÁS ALTA EN LOS ESTADOS UNIDOS OPINIÓN


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